De ontbinding en vereffening van een private-equityfonds-cv

Private equity is wel eens een heerlijke snoepwinkel voor juristen met een ondernemingsrechtelijke belangstelling genoemd. Wij onderschrijven dat zowel de structurering van de fondsen waarin private equity is ondergebracht, als de investeringen die door die fondsen worden gedaan om uiteenlopende redenen interessant zijn. In deze bijdrage behandelen wij het slotakkoord van een private-equityfonds: de ontbinding en vereffening, en dan in het bijzonder van private-equityfondsen die zijn gestructureerd als een commanditaire vennootschap (cv).  

Private-equityfondsen hebben doorgaans een zogeheten closed-end karakter: de investeerders in het fonds kunnen hun belang (in ieder geval de eerste vijf jaar van de looptijd) niet laten inkopen of terugbetalen. Daar staat tegenover dat closed-end private-equityfondsen een vooraf bepaalde, beperkte looptijd hebben. De investeerders weten derhalve voor welke periode hun belang ‘vastzit’ in het fonds – mogelijkheden tot overdrachten van dit belang daargelaten. Dit betekent dat vooraf al duidelijk is wanneer het fonds eindigt en dat de ontbinding en vereffening van het fonds daarmee een wezenlijk deel van het profiel en de levensloop van het fonds uitmaken.

De cv is decennialang de meest gebruikte rechtsvorm van Nederlandse private-equityfondsen geweest. Als Nederlandse tegenhanger van de Amerikaanse (Delaware) limited partnership is de cv een herkenbare rechtsvorm voor zowel Nederlandse als buitenlandse investeerders. Het Nederlandse personenvennootschapsrecht is daarbij grotendeels van regelend recht waardoor de cv op veel onderdelen civielrechtelijk flexibeler vorm te geven is dan Nederlandse kapitaalvennootschappen. De beheerder van het private-equityfonds als beleggingsfonds in de zin van art. 1:1 Wft (of een dochtervennootschap van die beheerder) is dan de beherend vennoot van de cv en de investeerders in het fonds zijn de commanditaire vennoten; de cv-overeenkomst is tevens de fondsovereenkomst van het private-equityfonds.

Fiscale argumenten zijn echter meestal bepalend bij de keuze voor de rechtsvorm van een private-equityfonds. De mogelijkheid tot fiscale transparantie van de cv was daarbij lang de doorslaggevende factor. De laatste jaren wordt echter steeds vaker voor de coöperatie gekozen als rechtsvorm van Nederlandse private-equityfondsen. Private-equityfondsen waarvan de looptijd nu afloopt, zijn naar onze ervaring in het verleden vaak nog opgezet als cv. Hierdoor zal de ontbinding en vereffening van de cv voorlopig nog relevant blijven.

In deze bijdragen behandelen we vanuit privaatrechtelijk perspectief en het daaraan gerelateerde financieel toezichtrecht achtereenvolgens de looptijd en ontbinding, het vermogen, de vereffening, de verdeling en de beëindiging van een private-equityfonds-cv en de mogelijke modernisering van het personenvennootschapsrecht.  

Deze publicatie is eerder gepubliceerd in WPNR - Opmaat.sdu.nl

Contact

Heeft u vragen over dit onderwerp, neem gerust contact op met uw Loyens & Loeff-adviseur of met een van de onderstaande contactpersonen.